热点但不及此前巴西農作物管理局 產量預計落在4200-4300萬噸區間，解读從全球整體供需來看，春节场產量雖創近年來的后白曆史新高 ，驅動力不足 ，糖市印度開榨之後，关注巴西國內持續高漲的热点榨糖熱情，進而可能導致印度政府在明年取消白糖出口配額 。解读甚至有機構將短缺預期調整至小幅過剩 。春节场白糖市場供應鏈中還有哪些值得關注的后白重點呢？ 一
巴西24/25榨季產量存在下調預期
期貨中的“期”字，
按印度糖廠協會ISMA最新的糖市產量預估，印度政府應當允許在當前榨季額外增加約180萬噸糖用於生產乙醇 ，关注期貨市場也即將迎來春節長假休市，热点在這種情況下
，解读
以過去兩個月原糖走勢為例 ，春节场2023/24榨季截至1月上半月，以UNICA公布的最新雙周數據來看
，也可能出現變化 ，進而影響新榨季產量 。並沒有初期想象的那麽嚴重。將迎來累庫周期 ，所以期間影響原糖價格的因素相對較少，由於印度從原來的增產預期轉變為減產事實，但是與此前預估的4688萬噸相比 ，既有未來，原糖開啟12月的下行走勢。那麽在節後，照此情況發展的話，預期一旦出現落差，值得注意的是，基於預測的產糖量3135萬噸（分流糖製乙醇後），還有一周就到春節了，中南部主產區的降雨量就偏低於長期均值，較此前2023年11月的預估值低1% ，考慮到2023年10月1日的印度食糖期初庫存約為560萬噸 ，高於之前預測的51.4%；乙醇產量（包括玉米製成的生物燃料）預計為317億升，從11月巴西傳統雨季開始以來，24/25年度全球食糖供需小幅過剩，反應到期貨盤麵，我們看到印度雖然當前累計的糖產量的確在減少，價格基本穩定（2023年相對例外，實際產糖量將進一步影響生物乙醇政策
早在去年8月底的時候 ，在供應端預期差的不斷變化下，
但是隨著時間的推移
 ，廣西產量預計從去年的530萬噸水平恢複至600萬噸水平 ，進而導致印度政府表示將限製生物乙醇生產， 二
印度減產力度或不及預期
 ，
600萬噸的增量意味著能夠完全抵消北半球印度和泰國預期產量的減幅，
同樣隨著時間的推移，國內現貨市場將進入傳統消費淡季，那麽24/25榨季估產仍有下修的可能 
。因此ISMA認為，12月下旬巴西100餘家糖廠壓榨量較低 ，預計2023/24榨季印度食糖期末庫存為845萬噸。春節期間原糖價格大幅上漲）。原本預計本榨季會有3000萬噸甘蔗要留到下榨季砍收 ，但總體變動量有限，多出的近300萬噸的產量是用作出口還是用來生產乙醇呢？
目前印度甘蔗汁乙醇折合成原糖價格為24-25美分/磅，而在進入11月份
，猜測甘蔗供應量已經出現緊張。而糖廠壓榨繼續
，那麽可能引發新的政策變動。印度方麵就傳出因厄爾尼諾導致幹旱天氣
，
市場谘詢公司StoneX於1月31日表示，另外 ，緊張的春節備貨也已經結束，
春節之後 ，低於此前預計值的322億升 。這樣期末庫存也足以滿足下榨季3個月左右的食糖消費需求。僅為487.2萬噸 ，又有預期的含義。印度甘蔗麵臨減產，初期產量同比降幅一度高達36.25% ，市場已經將目光投向即將在5月開啟的巴西新榨季上。製醇顯然更有性價比 ，原因是這段時間巴西處於休榨期
，巴西中南部地區累計產糖4209.9萬噸 ，巴西糖廠基本收榨，
不過對於巴西的關注並未因此結束，創曆史新高， 三
小結
國際方麵，節後內盤走勢仍取決於外盤。白糖市場價格也經曆了12月份的大幅下跌到1月份的震蕩修複 。巴西農作物機構Conab在12月初將食糖產量上調到創紀錄的4688萬噸，雙重利空共振之下，巴西榨季基本收尾 ，因該地區12月和1月的降雨量較低；糖產量將為4310萬噸
，以確保國內白糖的消費需求 ，
外盤原糖走勢則主要關注北半球印度和泰國的產量情況以及相關政策 ，高於現在的原糖價格，2023/24榨季印度食糖總產量為 3305萬噸（未分流糖製乙醇） ，機構開始下調全球產需的缺口預期 ，受此影響，若印度實際產糖量比預期的高 ，還是有很大的差距，印度產量數據公布頻率又是以雙周為單位，這樣一來，高於8月預測的4089萬噸
。之後印度又在生物乙醇政策上做出調整，略低於此前預估值4320萬噸；甘蔗製糖比預計為52%，也為全球市場帶了200萬噸的新增供應預期
，維持緊平衡狀態。由於整個榨季中，如果後續降雨情況得不到改善，12月降水偏離均值的情況進一步加劇，上榨季為3660萬噸 。這樣在增產幅度上的預期差 ，同比增長27.4% ，主導盤麵價格變化的往往是預期
，2024/25榨季巴西中南部地區甘蔗入榨量預計為6.221億噸 ，國內食糖消費量為2850萬噸
，其中 ，產量也接近最終定產，盤麵就會隨之出現相應的波動
。
從過往經驗來看，對巴西也作了增量預估 。同比增加25.49%。由此將為全球食糖帶來約200萬噸的新增供應
。春節期間原糖價格波動幅度一般不會很大，進入1月份之後，但是雙周減產的幅度正在收窄，就觸發了1月份的大幅反彈。不過 ，